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进入下半年，锅圈食汇（02517.HK）开启了大手笔“买买买”模式。
继今年7月全资并购华鼎冷链科技100%股份后，锅圈食品又于近日宣布拟出资2.46亿人民币收购北海逮虾记食品有限公司（下文称“逮虾记”）41%的股份，在本次收购完成后，锅圈将合计持有逮虾记51%的股份。
逮虾记成立于2021年，主要聚焦虾滑的生产、研发和销售，此外还有牛肉滑、猪肉滑、鸡肉滑、墨鱼滑、鱼滑等产品。锅圈食汇表示，此次收购是强化“单品单厂”战略的一环。锅圈通过垂直整合，将全力打造核心产品的供应链。
而在加大布局上游端供应链的背后，锅圈正试图通过布局预制菜寻求“第二曲线”。
但理想很丰满，现实却有些骨感。近两年来，随着规模迅速扩大，锅圈食品业绩过于依赖加盟店、盈利能力偏低、核心业绩失速等问题正日益凸显。
盈利疲软，核心业绩持续“失速”
今年以来，火锅店和火锅食材店的日子似乎更加难熬。
2024年上半年，海底捞客单价实现“三连降”，而呷哺呷哺不仅营收下跌15.87%，净利润还巨亏了2.73亿元。而作为火锅预制菜第一股的锅圈食品，在业绩方面承压也是相当明显。
财报显示，上半年锅圈食品实现收入26.65亿，同比减少3.5%；净利润8550.8万，同比下降26.7%。不仅盈利能力持续下滑，核心业绩还面临失速风险。
2024年上半年，锅圈销售在家吃饭、餐食产品及相关产品实现收入为25.87亿，营收占比97.1%。其中，销售与加盟商收入为23.38亿，营收占比87.8%。
而锅圈食汇自身表示，销售在家吃饭，餐食产品及相关产品的收入占集团总收入的大部分，该项收入同比下滑，主要是由于加盟门店向消费者销售金额的减少所致。此外，在2024年上半年锅圈的客单价下降了6—8块，因此公司的营业额出现了下滑。
可以看到，今年上半年消费端的下滑，让锅圈本来就备受争议的盈利能力雪上加霜。事实上，2023年成功上市后，锅圈食汇的首份财报就显现出了疲态，锅圈当年实现营收61亿元，同比减少10.82亿元，跌幅达到15.05%；净利润增速也严重放缓。而到了今年上半年，锅圈的业绩仍然继续处于下行区间。
盈利能力持续下滑，也引发行业机构和投资者对于锅圈食汇的质疑。新消费财研社关注到，方正证券近日下调了锅圈食汇的预测盈利，其研报指出，预计锅圈食汇2024年到2026年实现营收61.13亿元、69.93亿元80.04亿元。归母净利润2.47亿元、2.82亿元、3.50亿元，相比于四个月之前研报中的预期更低。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，锅圈食汇初步建立了自己的护城河，即它的供应链和规模效应，品牌效应目前只停留在长江以北。但整体看它的护城河并不强，因为它没有太多的门槛且非常容易复制。
加盟商赚钱难，管理缺位食安问题凸显
“它所有的护城河都是基于规模效应，如果离开了规模效应，它是没有核心竞争力的，整体来看，并不看好它的发展模式。”朱丹蓬表示。不过，从门店增长情况来看，锅圈食汇的规模优势似乎也岌岌可危。
财报显示，2024年上半年锅圈食汇零售门店网络覆盖31个省、自治区和直辖市共有9660家零售门店。而在去年同期，公司共有9915家门店，门店数量在一年内减少了255家。从门店类别来看，锅圈拥有9650家加盟店，10家自营门店，上年同期公司加盟店，自营店数分别为9910家和5家，加盟店数量呈缩减趋势。
对于2024年门店结构和业绩的下滑，锅圈解释称这是计划内的调整。过去一年，公司暂停了门店扩张，专注于结构优化和标准化经营，通过“墩苗”行动提升了门店质量，为下半年业绩增长打下了坚实的基础。然而，根据窄门参演最新的数据提示，其在营门店数已缩水至8846家。
收入和门店数量下滑，主要是因为在家用餐食品及相关产品收入减少，这也是锅圈一直以来的主营业务。
而事实上，自从餐饮复苏以后，锅圈食汇的在家用餐收入就一直在缩水，今年上半年的餐饮行业大打价格战高，同质化的火锅品类价格战更甚，消费者百元以内就能吃到火锅大餐，二三十就能吃上一顿小火锅，这对客单价不低，便利性不足的锅圈来说冲击力实在不算小，加盟商的日子自然也不好过。
曾有加盟商向媒体诉苦，尽管锅圈不额外收取加盟费用，但由于其他费用的存在，加盟商的资金压力并未就此减轻。
锅圈食汇门店数量近年来实现“狂飙”，可谓是吃尽了加盟模式的红利，但实际上这也是一场“资本的游戏”。
